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中金:重申中国能源建设推荐评级 看1.72港元

作者:来源:智通财经网2017-04-13 09:24

 

  中国能源建设(03996)于4 月10 日晚公布了2016 年完整版年报,并于次日举行了分析师会。

  会议纪要显示:中国能源建设收入增速稳健,毛利率改善。2016 年,设计、施工、装备制造、民爆水泥、投资及其他业务分别同比增长4.2%、5.1%、8.0%、5.7%、29.0%。整体毛利率提高0.2 个百分点,主要因施工和装备制造业务盈利能力提升。

  新签订单保持强劲增长。2016 年,公司新订单同比增长17.3%,主要因为施工业务表现强劲。施工业务中,火电、水电、核电、新能源、输变电、非电业务新签订单分别同比+36.5%、-24.2%、-33.9%、+68.4%、+24.9%、+19.1%。

  PPP 项目进展顺利。公司的子公司葛洲坝在国内PPP 市场占据领军地位。2016 年,中国能源建设新签PPP 合同719 亿元(主要为水利、工业园区、地下管廊和市政工程),同比增长34.3%。PPP项目占国内新签订单的24.4%,同比提升2.1 个百分点。公司计划未来几年PPP 新签订单同比增长15%以上。

  海外业务占比高。2016 年,公司新签1160 亿元海外合同(其中电力和非电力项目分别占79%和21%),同比增长7.9%,占总新签订单的28.2%。海外订单中,EPC 项目占比90.1%,同比提升28.9 个百分点。公司计划到2020 年底,海外业务收入占比将提升至25%(2016 年占比为14.8%)。

  中金公司表示,目前,公司股价对应7.6 倍的2017 年市盈率,在可比公司中最低。

  由于公司PPP 和海外项目占比较高、盈利增速稳健且估值较低。中金重申“推荐”评级和目标价1.72 港元(对应9 倍的2017 年市盈率,较当前股价有18.4%的上行空间)。

  另外中金还进行风险提示,火电政策进一步收紧。

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